中美利差倒掛熱錢涌入壓力陡升
時(shí)間：2008-01-25
來源：證券時(shí)報(bào)
證券時(shí)報(bào)記者孫聞
美聯(lián)儲緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，讓國內(nèi)分析師感到了擔(dān)憂。有分析師認(rèn)為，中美利差出現(xiàn)倒掛對國內(nèi)貨幣形勢影響很大，人民幣升值壓力會空前加大，盡管美國國內(nèi)正渴求資金解決流動(dòng)性危機(jī)，但國內(nèi)還是會面臨熱錢壓力。
熱錢涌入壓力大
經(jīng)過緊急降息，美國聯(lián)邦基金利率由之前的4.25%降至3.5%，而目前國內(nèi)一年期存款基準(zhǔn)利率為4.14%，中美利率由之前11個(gè)基點(diǎn)的微弱差距一舉擴(kuò)大為64個(gè)基點(diǎn)的倒掛。
針對這一變化，天相投資分析師石磊認(rèn)為，第一個(gè)明顯的結(jié)果是人民幣升值壓力將會加大。他分析，盡管國內(nèi)目前對利差能否緩解人民幣升值壓力存在爭議，但可以肯定的是，中美利差出現(xiàn)倒掛這一新形勢將影響到央行的決策。
保持中美貨幣利差，曾被認(rèn)為是能夠緩解人民幣升值壓力、阻止熱錢涌入的重要工具。因此自人民幣升值之初，人民幣和美元貨幣利差曾達(dá)到3%。但是隨著去年國內(nèi)物價(jià)上漲，央行開始采取貨幣緊縮政策，不斷提高利率，將金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由2007年3月份的2.52%一路提高。與此同時(shí)，美國市場卻出現(xiàn)了次貸危機(jī)，并對經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成越來越大的影響，美聯(lián)儲被迫不斷大幅降息，中美利差日漸縮小終至完全倒掛。
申銀萬國金融分析師勵(lì)雅敏也認(rèn)為，中美利差倒掛的第一影響就是人民幣升值壓力會加大。外匯市場變化證實(shí)了分析師的擔(dān)憂，在美元宣布大幅減息后的第一個(gè)交易日，人民幣對美元高開200多點(diǎn)，美元對人民幣中間價(jià)為7.2350元，而昨日中間價(jià)為7.2293元，再升值57個(gè)基點(diǎn)，續(xù)創(chuàng)新高。
如分析師所言，盡管對利差抑制國際熱錢的作用存在爭議，但業(yè)界普遍認(rèn)為利差翻轉(zhuǎn)將刺激國際熱錢更多的涌入中國，石磊認(rèn)為，如果熱錢是針對利差、升值空間進(jìn)入中國，那么現(xiàn)在的獲利空間在加大。
但是美國次貸危機(jī)深入導(dǎo)致美國國內(nèi)流動(dòng)性緊張，這對熱錢流入產(chǎn)生了緩解作用，石磊認(rèn)為，實(shí)際上，為了緩解美國國內(nèi)的流動(dòng)性緊張，多數(shù)資金目前不會選擇流入中國，已經(jīng)進(jìn)入中國的資金也會選擇撤回美國。
石磊認(rèn)為，中美利差在此時(shí)倒掛對國際熱錢產(chǎn)生的效果需要觀察。目前熱錢既有前往中國的誘惑，也有撤出的需要。具體的增量會有多大，目前尚不好判斷。
數(shù)量型行政化調(diào)控作用更重
針對利差倒掛引起的調(diào)控政策變化，勵(lì)雅敏認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前正處在加息周期中，但美國市場大幅減息，將會導(dǎo)致國內(nèi)監(jiān)管層減少利率工具使用頻率，這一判斷的前提是國內(nèi)物價(jià)漲幅能控制在合理范圍內(nèi)。
但是物價(jià)漲幅卻讓市場擔(dān)憂。國家統(tǒng)計(jì)局昨日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年全年居民消費(fèi)價(jià)格上漲4.8%，漲幅比上年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，其中2007年12月上漲6.5%。國家統(tǒng)計(jì)局認(rèn)為，價(jià)格上漲壓力大是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問題之一。
石磊分析，在此情況下，行政性、數(shù)量型調(diào)控工具將會更多的被使用。比如近期發(fā)改委針對物價(jià)上漲采取的行政性措施。此類措施的力度和時(shí)間持續(xù)長度有可能會加大，尤其是當(dāng)前全國眾多地區(qū)受雨雪惡劣天氣影響，物價(jià)因?yàn)槊媾R短期運(yùn)力緊張帶來上漲壓力。
數(shù)量型工具的一個(gè)重要選擇是存款準(zhǔn)備金率。此前為落實(shí)從緊的貨幣政策要求，抑制貨幣信貸過快增長，央行決定從本月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至15%，分析人士認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間。勵(lì)雅敏說，存款準(zhǔn)備金率會是一個(gè)經(jīng)常性的調(diào)控工具選擇。