“千里之堤，潰于蟻穴”。有著158年歷史的雷曼兄弟轟然破產(chǎn)，讓我們?cè)俅紊钗蜻@句話的含義。如今，昔日華爾街的五大投行已垮掉三家，另外兩家也被迫回歸傳統(tǒng)模式，金融風(fēng)暴的連鎖效應(yīng)令全球主要股市大跌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。
這次的金融風(fēng)暴帶給我們太多的沉思：為什么一個(gè)看似固若金湯、成熟發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)竟如此脆弱、不堪一擊？中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)從美國(guó)金融危機(jī)中汲取什么教訓(xùn)?
過(guò)去20多年，全球金融市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列變革，從為刺激金融業(yè)發(fā)展而逐步放松金融監(jiān)管，到金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，再到全球金融一體化的大力推進(jìn)，全球金融體系在發(fā)展的同時(shí)也加速了風(fēng)險(xiǎn)的傳遞。
過(guò)去幾年，美國(guó)金融創(chuàng)新迅猛，規(guī)模迅速擴(kuò)張。由于監(jiān)管松懈甚至缺位，金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)部治理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面屢屢“自我開(kāi)脫”，為危機(jī)爆發(fā)埋下了定時(shí)炸彈。
眾所周知，金融衍生品作為金融創(chuàng)新工具，一向?yàn)橐恍┌l(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)所推崇，它在活躍市場(chǎng)交易、拓展市場(chǎng)空間、提高市場(chǎng)效率的同時(shí)，也隱含著很大的技術(shù)與道德風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新不僅是一國(guó)金融市場(chǎng)自身發(fā)展的內(nèi)在需要，也是增強(qiáng)其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求。但金融創(chuàng)新須以確保金融安全為前提，否則將自毀。
雖然中國(guó)金融市場(chǎng)受美國(guó)金融海嘯的沖擊相對(duì)較小,但是，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能獨(dú)善其身，必須從多方面采取措施，積極應(yīng)對(duì)和防范。特別是通過(guò)這次金融海嘯的洗禮,我們需要反思如何在金融創(chuàng)新和穩(wěn)健經(jīng)驗(yàn)之間取得平衡。
我們看到，中國(guó)資本市場(chǎng)正處于艱難轉(zhuǎn)型和痛苦蛻變的時(shí)期。金融危機(jī)不僅加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，也使中國(guó)資本市場(chǎng)面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。充分汲取此次危機(jī)的深刻教訓(xùn)，以確保本國(guó)資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展，大體上可以用三個(gè)“創(chuàng)新守則”和一個(gè)“誠(chéng)信體系建設(shè)”來(lái)概要描述。
首先，金融創(chuàng)新始終應(yīng)堅(jiān)持安全與效率并重。
實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，需要積極推進(jìn)金融創(chuàng)新。我國(guó)資本市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點(diǎn)，決定了金融創(chuàng)新的旺盛需求與金融風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜多變。在市場(chǎng)基礎(chǔ)制度較薄弱、市場(chǎng)發(fā)育不成熟的情況下，更應(yīng)注重在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行金融創(chuàng)新，務(wù)必防止金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)失控。應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到，穩(wěn)健不一定代表落后。
其次，金融創(chuàng)新應(yīng)堅(jiān)持全面、協(xié)調(diào)推進(jìn)的原則。金融創(chuàng)新包含多方面內(nèi)容，雖然在某個(gè)時(shí)期，金融創(chuàng)新集中于某些領(lǐng)域，但從市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，金融創(chuàng)新應(yīng)是全方位、多層次的創(chuàng)新，只有全面、協(xié)調(diào)地推進(jìn)創(chuàng)新，才能從根本上避免金融創(chuàng)新步入“雷區(qū)”，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
第三，金融創(chuàng)新須與市場(chǎng)發(fā)育成熟程度，市場(chǎng)組織、制度、機(jī)制的健全程度，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿εc空間的大小等相適應(yīng)。動(dòng)力不足或發(fā)展不充分的金融創(chuàng)新將降低市場(chǎng)發(fā)展的質(zhì)量，延緩市場(chǎng)發(fā)展的進(jìn)程；而過(guò)度的、無(wú)節(jié)制的金融創(chuàng)新將破壞市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展停滯、倒退，甚至崩潰。
此外，美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)說(shuō)明，信用制度是金融市場(chǎng)的生命線。無(wú)論發(fā)達(dá)成熟的市場(chǎng)，還是新興發(fā)展中的市場(chǎng)，都面臨著不斷健全和完善信用制度的客觀需要。即使在信用制度較為完善的市場(chǎng)上，嚴(yán)重的信用缺失同樣會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，并造成嚴(yán)重的惡果。信用制度的建設(shè)始終是一個(gè)長(zhǎng)期的、持續(xù)的、不斷健全完善的過(guò)程，對(duì)信用制度的建設(shè)決不可掉以輕心、放任懈怠。
與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)資本市場(chǎng)的信用制度建設(shè)還處于起步發(fā)展階段，存在著信用制度不完善，信用約束不嚴(yán)格，信用體系不發(fā)達(dá)等問(wèn)題，成為影響市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。
因此，我們還需要進(jìn)一步推進(jìn)信用制度的建設(shè)。加強(qiáng)信用制度基礎(chǔ)建設(shè)，建立覆蓋整個(gè)市場(chǎng)的信用制度體系，將市場(chǎng)各方參與者，包括個(gè)人與機(jī)構(gòu)都納入信用體系之內(nèi)，為管理和評(píng)估各方信用提供全面、真實(shí)的有效信息。同時(shí)，也要建立嚴(yán)格的信用約束機(jī)制，確保信用制度基礎(chǔ)的堅(jiān)實(shí)、穩(wěn)固，力求做到能隨時(shí)監(jiān)測(cè)與及時(shí)防控信用風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)暴尚未過(guò)去，帶給我們的反思還很多。有人倒下，就會(huì)有人站起。誰(shuí)將在金融風(fēng)暴的影響下，走得更遠(yuǎn)是目前每一個(gè)國(guó)家所面臨的重要課題。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)