2008年，中國的貨幣政策由“從緊”急轉向了“適度寬松”，其政策目標也從年初的控制通貨膨脹轉向著力保增長。上半年央行五次上調存款準備金率，進入9月以來五次降息，四次下調存款準備金率。人民幣匯率也經歷了從“以升值治通脹”到強調穩(wěn)定的轉變過程。金融危機中利率、匯率水平隨著經濟形勢的變化而波動，但與貨幣制度相關的各項改革在危機中尋覓更為游刃有余的空間，加速推進。
利率市場化：在倒逼中加速
“別人不利的時候正是我們的好時候，現在正是推進我國利率市場化、放開商業(yè)銀行手腳、讓商業(yè)銀行在市場中學會游泳的最好時機?！比珖舜筘斀浳敝魅挝瘑T吳曉靈表示。
今年以來，貨幣供應調控一度陷入困境，利率政策所發(fā)揮的作用也十分有限。分析人士指出，目前我國存在對存貸款利率的部分管制、市場分割，銀行為主導的金融結構、匯率形成機制不完善等諸多缺陷，都嚴重地制約了利率手段發(fā)揮作用的空間和傳導渠道。利率手段充分發(fā)揮作用，以利率的完全市場化和金融市場的一體化為前提。
在經濟加速下滑的2008年，利率市場化具有尤為重要的意義。在利率市場化改革之前，銀行對所有企業(yè)貸款的利率水平相同，沒有任何的差異，導致更多的銀行愿意把資金貸給風險較低的大企業(yè)。由于小企業(yè)風險較高，在相同利率下銀行無法獲得相應的風險補償，故對中小企業(yè)貸款意愿較低。今年以來，不少中小企業(yè)因資金告急而致破產倒閉。
擴大貸款利率浮動上下限！中小企業(yè)和銀行發(fā)出共同的呼聲?！皬睦适袌龌夹g的環(huán)節(jié)來講，我們現在所剩下的就是一個存款利率上限和貸款利率下限逐步的擴大，以及最后全部的放開，”中國社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻表示，這一技術的完成時間不會太長，但還涉及到一些配套措施，例如央行對利率的調控和對市場利率的引導、商業(yè)銀行自身利率風險的定價和利率風險管理的能力等，這些是制約利率市場化改革進一步深化的主要因素。
但利率市場化最后一步還有賴于直接融資的擴大，特別是債券市場的發(fā)展。中國社科院金融研究所所長李揚認為，存貸款利率難以依靠自身完成市場化，存貸款利率市場化必須要有和存、貸款相競爭的可交易產品存在，例如各種存單、開放式基金、債券等等。
人民幣：從區(qū)域化走向國際化
此次金融危機中，與歐美發(fā)達國家相比，我國的實體經濟沒有受到較大影響。在這一背景下，“人民幣國際化”論題再次走上風口浪尖。
“人民幣有一天會走向國際化，但不是今天，也不是明天”。對于人民幣國際化的熱切呼聲，吳曉靈這樣表示。
專家表示，人民幣國際化的必要條件是貿易與財政雙赤字。我國能否承受、能否控制這樣的狀態(tài)，需要認真考量。實現這一進程，在短期內恐怕難以辦到。走向國際化之前，人民幣首先需要實現可自由兌換。
但專家表示，我國可借機努力發(fā)展亞洲地區(qū)經濟和金融合作，推動人民幣“走出去”，致力于在亞洲經濟和金融活動中發(fā)揮越來越大的作用。分析人士表示，對我國帶來真金白銀好處的是區(qū)域貨幣。例如，中國與東盟各國推進的自由貿易區(qū)建設比貨幣區(qū)更為根本，未來人民幣有望在該區(qū)內發(fā)揮區(qū)域貨幣的作用。
關于明年人民幣匯率的走向，中央經濟工作會議定調為“引導和改善市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。” 分析人士指出，從目前的情況看，由于資本流出增加，出口增速大幅度回落，人民幣有貶值的壓力。但是如果貶值，一方面會導致資本更快流出，沖擊國內金融市場，另一方面可能引起貿易摩擦，對出口不一定有利。在上述情況下，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定是最佳選擇。
債券市場：有望走向統(tǒng)一
我國的間接融資比重占社會融資總額的80%左右，長期以來銀行主導的間接融資模式“一店獨大”。推進直接融資市場，特別是債券市場的發(fā)展，在2008年遇到了前所未有的機遇。
2008年4月15日，值股市大跌不堪擴容重負、貨幣政策從緊銀行貸款收縮之際，銀行間債券市場企業(yè)中期票據業(yè)務正式推出。中國銀行間市場交易商協(xié)會秘書長時文朝表示，中國銀行間債券市場中期票據業(yè)務的正式開啟，結束了企業(yè)中期直接債務融資工具長期缺失的局面，對企業(yè)融資以及中國金融市場具有重要意義。
此后中期票據一度被叫停。10月，為向企業(yè)提供融資支持，活躍資本市場，對上市企業(yè)回購股份提供資金支持，中期票據重啟。同時中小企業(yè)開展短期融資券試點也穩(wěn)步推行。銀行間市場交易商協(xié)會預計，明年中期票據發(fā)行量有望突破１萬億元。
而債券市場長期存在的分割問題也因此次危機加速突破。自１９９７年６月６日銀行資金被禁止進入交易所市場以來，銀行間市場和交易所債市就處于分割狀態(tài)。據統(tǒng)計，截至今年１１月底，交易所市場的債券托管量為３２００億元，銀行間市場的托管量則高達１３．７２萬億元之巨。
日前，“金融國30條”提出，推進上市商業(yè)銀行進入交易所債市試點，完善債市監(jiān)管標準。分析人士表示，此舉是我國債市發(fā)展的重要進展，1997年以來長期存在的交易所債市和銀行間債市的分割有望解決。允許上市銀行進入交易所債市，將能夠有效緩解債券和資金價格“雙軌制”的窘境，有助于建立金融市場統(tǒng)一的價格基準，為下一步建立全國統(tǒng)一的債券市場創(chuàng)造條件。
分析人士指出，關于推進上市銀行進入交易所債市的具體細節(jié)有待細化，例如銀行通過何種方式進入、可以投資哪些交易工具、頭寸限制等政策有待明確。
來源：中國證券報