全部A股整體估值已處較低水平,意味著大盤企穩(wěn)的可能性逐步增加。不過,市場的結構性調整仍然持續(xù),部分板塊與個股的估值壓力不可忽視。投資者對上市公司的業(yè)績預期依然悲觀,目前仍在等待政策面的積極信號,觀望情緒主導市場延續(xù)窄幅震蕩。
結構性調整壓力仍大
目前,滬深300指數(shù)08年動態(tài)市盈率為14.6倍,而標普500指數(shù)為15.1倍,日經225指數(shù)為16.6倍。從市場整體而言,假定上市公司業(yè)績預期不出現(xiàn)大幅下調,那么A股估值也算是處于合理水平。由此來看,中短期內市場繼續(xù)下行空間已經有限。不過,近期盤面現(xiàn)象表明,市場的結構性調整壓力依然較大。
在8月20日反彈之后的5個交易日內,大商股份、海油工程、華聯(lián)綜超、天地科技等一些基金“抱團取暖”品種的跌幅均在24%以上,這一方面是因為市場整體估值水平不斷下移,對這些個股的估值構成向下牽引力,另一方面,隨著成本上升和下游需求放緩,即便是優(yōu)秀的行業(yè)龍頭企業(yè),也會不同程度地受到不利因素的影響,而原有的高毛利率水平能否維持也有待觀察。因此,這些前期極為抗跌的優(yōu)質品種也顯現(xiàn)出明顯的回調壓力。此外,隨著大小非限售股的不斷解禁上市流通,對傳統(tǒng)的基金“坐莊”模式帶來挑戰(zhàn),目前來看,機構對全流通模式下的估值模式尚未達成共識,因此股價的波動難免會加大。
當然,回調壓力最大的仍屬估值畸高的題材股與績差股。隨著市場步入理性回歸階段,不僅低市盈率成為投資者考察個股價值的標準,而且市凈率、分紅收益率也逐漸成為市場考察的指標。我們相信,在全流通的壓力之下,許多個股的調整進程將明顯加快。盡管目前已有大宗交易、二次發(fā)售等機制來降低大小非減持給市場帶來的沖擊,但本質上看,流通量的增加不可避免,對于那些前景不佳、估值過高、長期趨勢看跌的股票來說,大小非減持的積極性會很高。因此,對于農業(yè)、3G、軍工、ST、重組等一些靠題材來支撐的板塊,投資者仍應積極減持其中不具備真實價值的個股。
宏觀形勢仍需等待
目前管理層顯然對“治市”的重視程度更甚于簡單的“救市”,鼓勵上市公司分紅、支持大股東增持、規(guī)范重組并購等措施,表明管理層力圖從根本上提升市場的投資價值,這些動作將潛移默化地提振投資者對市場的信心。不過,就短期而言,投資者的做多信心依然受制于并不樂觀的宏觀形勢。
在經濟減速、產業(yè)調整的背景下,上市公司的盈利增速難免放緩,特別是周期性行業(yè)、出口行業(yè)的前景更不容樂觀。雖然上市公司中報業(yè)績仍保持了良好的增長,但等到三季報、四季報業(yè)績出來后,我們很可能見到更多公司業(yè)績增速的放緩。
基于穩(wěn)定經濟增速的目標,我們相信政府出臺積極政策以刺激投資和消費的可能性很大,不過,相關政策的推出仍需等待。在7月份的宏觀數(shù)據仍未出現(xiàn)悲觀情形、PPI居高不下等因素影響下,管理層貿然推出大規(guī)模投資計劃的可能性不大,如果大規(guī)模實施,勢必對控制通脹的調控目標帶來不利影響。此外,我們也不能僅僅看到政策的積極面,可以肯定的是,理順資源產品價格、加強環(huán)保節(jié)能、限制高耗能、高污染產業(yè)的發(fā)展與出口仍將是政府堅定不移推進的任務,這些變量都會給相關行業(yè)與企業(yè)的盈利能力帶來拖累。
總的來看,近期市場走勢仍將由觀望情緒所主導,投資者還應積極減持高估值個股,以及前景看淡行業(yè)中缺乏競爭實力的個股。
來源：中國證券報