2008年12月份貨幣供應量的反彈和信貸的大幅增加,顯示出央行適度寬松貨幣政策收到了一定效果。分析人士認為,2009年可能出現(xiàn)信貸“前熱后冷”、流動性“前松后緊”的格局,為保持經濟平穩(wěn)運行,央行仍有下調雙率的可能,但春節(jié)前是否會降息具有不確定性。
貨幣政策效果顯現(xiàn)
08年12月信貸數(shù)據(jù)最引人注目的是,新增信貸量呈爆發(fā)式增長,三個層次貨幣量均強勁增長。
當月,M0、M1和M2 增速分別達到12.7%、9.1% 和17.8%,分別較上月大幅增長3.6、2.3 和3.0 個百分點。其中,M2增速重回7個月(2008年6 月以來)高點,大大高于市場預期。當月新增信貸額一舉沖上7700 億元,創(chuàng)下11個月來的(2008年2月以來)新高。
興業(yè)銀行資金運營中心首席經濟學家魯政委認為,信貸帶動下的貨幣乘數(shù)萎縮被遏制,是M2 反彈的主要因素。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為,與經濟景氣度高度相關的M1增速反彈,顯示出我國宏觀經濟以及流動性開始從底部恢復。他認為,今年上半年貸款增長勢頭可能會持續(xù)。
國泰君安證券高級宏觀分析師林朝暉認為,12月信貸和M2出現(xiàn)同步反彈,且反彈幅度較大,這體現(xiàn)出央行降息、下調存款準備金率等一系列適度寬松政策的效果。如果M2的增速反彈能夠順利向投資領域傳導,則可以看成是經濟狀況改善的信號。12月信貸同比多增7000多億元,其中難免有在中央一系列刺激內需政策下,銀行搶好項目的因素。但在目前形勢下,以適度信貸擴張刺激內需,不失為從大局上提振經濟的辦法。
但從信貸結構看,魯政委認為,當前信貸猛攻的依然主要是擴張性政策項目和票據(jù)等低風險領域,顯示出當前惜貸情緒依然籠罩銀行,加重了市場對上半年低風險信貸投放完之后,下半年信貸可能再度陷入停滯的擔憂。
外匯儲備增量令人“費解”
昨日公布的數(shù)據(jù)還顯示,08年12月份外匯儲備增加613億美元,同比多增300億美元。
“外匯儲備增加量超過了結匯量,這一數(shù)據(jù)很難解釋”,魯政委說。他指出,本月外匯儲備的大幅增加可能有兩個原因:一是此番金融危機中,海外機構的穩(wěn)定性受到質疑,國內企業(yè)在境外機構的資金回流國內;二是貨幣掉期帶來的變化,去年由于外匯儲備增長較快,央行為了減少賬面壓力向商業(yè)銀行出售外匯,目前這部分資金可能到期。
但李慧勇認為,08年12月的外貿順差為389.80億美元,預計當月的FDI在100億美元左右,外匯儲備中不可被解釋部分為100億美元左右,基本上還處在合理區(qū)間。
與12月外匯儲備613億美元的增量相比,11月份外匯儲備增加量50.29億美元。分析人士指出,在國外經濟形勢惡化、外需不振的情況下,要加強跨境資本流動監(jiān)測管理,警惕資本快速進出給宏觀經濟可能帶來的風險。
雙率仍有下降空間
魯政委認為,今年信貸總體將呈現(xiàn)“前熱后冷”格局,雖然一季度流動性總體寬裕,但央行在數(shù)據(jù)公布后仍可能選擇繼續(xù)下調準備金率0.5個百分點,基準利率也存在最多下調0.27個百分點的可能性。但降息是否在春節(jié)前推出仍有不確定性。
交通銀行首席經濟學家連平認為,存款準備金率可能還會下調,下調的空間相對較大。由于最近信貸投放力度較大,有些銀行的資金流動性可能出現(xiàn)些問題,所以在一季度存款準備金率可能還會有一定幅度的下調。
來源：中國證券報