無(wú)論是基本面還是估值，A股目前都處于“橫看成嶺側(cè)成峰”的狀態(tài)，多空雙方都能找到支持自己觀點(diǎn)的證據(jù)，這導(dǎo)致目前的市場(chǎng)在分歧中持續(xù)震蕩。分析人士認(rèn)為，短期市場(chǎng)無(wú)論是向上還是向下突破，都需要找到一個(gè)契機(jī)，而IPO重啟、外部市場(chǎng)表現(xiàn)以及政策預(yù)期有可能成為改變盤(pán)局的關(guān)鍵因素。
橫看成嶺側(cè)成峰
滬深大盤(pán)從上周開(kāi)始就進(jìn)入到持續(xù)震蕩階段。股指徘徊不前的原因，是目前決定市場(chǎng)走向的幾個(gè)關(guān)鍵因素都處于喜憂參半的境地，這就使得場(chǎng)內(nèi)資金產(chǎn)生了巨大分歧，多空雙方僵持不下。
宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)疑已經(jīng)度過(guò)了最艱難的時(shí)刻，但未來(lái)復(fù)蘇的進(jìn)程如何，卻難以從短期數(shù)據(jù)中找到答案。今年1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)32.9%，市場(chǎng)看重的房地產(chǎn)投資也增長(zhǎng)了6.8%。投資數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)令人們看到了宏觀經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的曙光，但關(guān)于6月初房地產(chǎn)交易量下降的消息，則又令這一樂(lè)觀情緒蒙上了一絲陰影。
5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.2%，增速有所提升，人們的目光也再度聚焦到消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)上來(lái)，食品飲料類股票近期走強(qiáng)就與此不無(wú)關(guān)系。但在居民收入下降的背景下，消費(fèi)這一滯后指標(biāo)能否在下半年繼續(xù)走強(qiáng)，卻難以樂(lè)觀。
此外，在貿(mào)易方面，5月份出口同比下降26.4%，差于此前預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)此也一度進(jìn)行了負(fù)面反映。但經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，5月的出口實(shí)際上較4月出現(xiàn)環(huán)比提升，加之美日歐發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)開(kāi)始轉(zhuǎn)好，這又令人感覺(jué)到貿(mào)易企穩(wěn)的條件已經(jīng)初步具備。
同時(shí)，在價(jià)格方面，5月份CPI與PPI分別同比下降14%與7.2%，從降幅看，略高于市場(chǎng)預(yù)期，通縮壓力仍然存在。但另一方面，從環(huán)比數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)最為看重的PPI環(huán)比實(shí)際上上漲了0.1個(gè)百分點(diǎn)，物價(jià)走勢(shì)已經(jīng)明顯趨于穩(wěn)定。
在流動(dòng)性方面，5月份新增人民幣貸款達(dá)6645億元，信貸創(chuàng)造不僅沒(méi)有出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期中的下降，反而比4月份略有提升。這就使得投資者對(duì)流動(dòng)性的判斷難以出現(xiàn)確定預(yù)期。最新的信貸數(shù)據(jù)顯示流動(dòng)性充沛的局面在繼續(xù)被強(qiáng)化，但如果從全年角度看，如此高的資金投放能否持續(xù)，則存在一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)。
對(duì)估值的判斷同樣處于巨大的分歧中。一方面，目前A股的整體市盈率水平在28倍附近，從縱向角度考察，已經(jīng)高于歷史均值水平；從橫向角度看，更是高于多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的股市估值。但目前的情況是，國(guó)際股市始終保持強(qiáng)勢(shì)，特別是與A股關(guān)系密切的香港股市持續(xù)向上突破，使得A股估值壓力在迅速減輕，A-H溢價(jià)率已經(jīng)從70%的高位回落至不到25%的水平。在流動(dòng)性、通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的支撐下，A股估值也并非沒(méi)有進(jìn)一步走高的動(dòng)力。
三大關(guān)鍵變量值得關(guān)注
震蕩既是多空力量均衡的結(jié)果，也是市場(chǎng)選擇突破方向的前奏。只要未來(lái)任何一方手中的籌碼增加，天平就會(huì)開(kāi)始傾斜。從這個(gè)角度看，投資者短期對(duì)以下三個(gè)可能出現(xiàn)的變量要給予更大的關(guān)注：
首先，外部市場(chǎng)表現(xiàn)。這里所說(shuō)的外部市場(chǎng)，既是指外圍股市表現(xiàn)，也是指商品市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)。對(duì)于外圍股市而言，本輪A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換成功的重要原因，就在于外部股市的上漲起到了明顯的提振作用；對(duì)于商品市場(chǎng)而言，石油等大宗商品的走向，不僅會(huì)決定A股市場(chǎng)內(nèi)石化、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊的走勢(shì)，同樣也會(huì)影響到人們關(guān)于通貨膨脹的預(yù)期；對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，由于房地產(chǎn)行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)特征，其走勢(shì)也能對(duì)投資者的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期發(fā)揮重要影響作用。
其次，IPO承壓能力。IPO即將重啟已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，資金對(duì)此的態(tài)度，則能比較充分地顯示出短期市場(chǎng)可能的運(yùn)行方向。因此，未來(lái)第一只新股招募前后的市場(chǎng)表現(xiàn)，將對(duì)短期大盤(pán)走勢(shì)起到較好的提示作用。此外，IPO的節(jié)奏和規(guī)模也是比較關(guān)鍵的觀察點(diǎn)。
第三，政策預(yù)期。近期，由于長(zhǎng)期通脹可能性增加，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將出現(xiàn)微調(diào)的預(yù)期有所抬頭，這提示投資者：在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，價(jià)格下跌過(guò)程行將結(jié)束的背景下，我國(guó)寬松的財(cái)政與貨幣政策也不排除發(fā)生微調(diào)的可能，而一旦如此，市場(chǎng)的運(yùn)行格局將可能發(fā)生較大變化。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)