“流動性行情”最明顯的特征是市場暫時脫離基本面而幾乎完全依靠估值提升，09年以來主要上漲動力恰恰就來自資金推動，這導致雖然目前滬綜指才行至3000點附近，但個股估值分布的形態(tài)比較類似6124點。結合經濟未來走勢，尋找相對低估的板塊格外重要。
估值分布接近歷史高點狀態(tài)
單純一個全部A股市盈率的數字恐怕不能更細致地描述市場估值狀態(tài)，我們采取如下方法：將所有A股市盈率算出，按照給定區(qū)間統(tǒng)計數量，最后計算各區(qū)間數量占所有A股數量的比重，并以此段描繪一條分布曲線。最新市盈率的財務匹配用09年一季報*4，6124點時的財務匹配用07年三季報*4/3。必須說明的是，在總標本中我們剔除了市盈率在1000倍以上的個股。
統(tǒng)計結果顯示，兩個時間點下，估值分布曲線的最大峰值比較接近。當前全部A股估值分布最為密集的區(qū)間是100-150倍，這一區(qū)間個股數量達到113只，所占比例為10.07%；與之類似的是，6124點時這一區(qū)間也聚集了大量A股，數量達到141只，所占比例比當前略高，為11.15%。二者差距為1.08個百分點。
其次，第二個密集分布區(qū)間的市盈率相對較低，當前為20-25倍，在這一區(qū)間總計有83只個股；6124點時比目前更向右偏，集中在40-50倍，區(qū)間內個股數量為180只。這說明當前還有一部分個股具有相對估值優(yōu)勢。
分析人士也指出，用一季報*4這樣的財務匹配一定程度上會低估A股業(yè)績增速，等到中報全部披露市盈率分布的重心可能會左移。
年初以來估值結構性提升
與09年1月5日相比，A股估值分布發(fā)生了結構性變化。在財務匹配上，最新的市盈率財務匹配仍為09年一季報*4，年初的財務匹配為08年年報。
數據顯示，年初時20-25倍區(qū)間內分布了大量個股，數量達到170只，占比為12.89%，而最新統(tǒng)計這一數量已經降為83只，比例降至7.41%。相反，年初時的第二峰值區(qū)間落在100-150倍上，當時比例為4.62%，數量為61只；最新統(tǒng)計顯示這一區(qū)間數量大幅升至113只，比例升至10.09%。
與年初相比，市盈率在20-25倍區(qū)間的個股數量減少，而100-150倍區(qū)間個股數量增多，市場估值的抬升主要體現(xiàn)在100-150倍區(qū)間段上。
尋找相對低估板塊
從估值分布看，的確不能用“便宜”形容當前的A股，尤其是在經濟剛剛見底的情況下，上市公司的盈利還處于恢復階段，業(yè)績增速尚不能完全消化估值升高帶來的壓力，此時估值相對較低的板塊勢必具備顯著優(yōu)勢。
與年初相比，絕大多數一級行業(yè)指數的估值都有所提高，但是食品飲料卻從年初的28.53倍降至27.43倍；除此之外，公用事業(yè)、醫(yī)藥生物、化工、建筑建材四只行業(yè)估值提升幅度相對較小，基本上可以認為是“低估”板塊；地產、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)由于漲幅過大而短期內業(yè)績無法快速提升，因而面臨一定估值壓力（但地產行業(yè)供給壓力加大能夠提升該行業(yè)的盈利預期，從而消化其估值壓力）。
實際上，細數目前市盈率25倍以內的個股也可以發(fā)現(xiàn)，除去金融、采掘等傳統(tǒng)的低市盈率板塊，醫(yī)藥、化工、商貿和食品飲料行業(yè)個股所占比例也不低。
從行情始發(fā)期的題材股到后期的大盤藍籌，1664點反彈以來的行情似乎是上輪牛市的縮影。假如認定目前的估值分布狀態(tài)逼近歷史峰值時期，那么下一階段最好的選股策略不妨是回憶一下6124點以后市場熱點的關鍵詞：“小盤、績優(yōu)、內需”。
來源：中國證券報