宏觀調控應注意政策時滯性壓力
時間：2007-09-24
來源：上海證券報
政策從制定到獲得主要或全部效果一般都有一段時間。經(jīng)濟政策尤其是貨幣政策，它的影響力一般是由弱漸強，往往越往后效果越明顯，而對當期的影響并不顯著，因此，在制定宏觀調控政策時需要注意政策的時滯性。當前，政府在出臺了一系列政策并且短期效果不顯著之后，更應該謹慎決定是否進一步加大調控力度。 今年上半年居民消費價格指數(shù)增幅達3.2%，8月份更是同比上漲了6.5%，創(chuàng)出十年歷史新高，此外，樓市、股市也不斷上漲，于是政府陸續(xù)出臺了一系列調控政策來為宏觀經(jīng)濟降溫。中國人民銀行已六次上調存款準備金率，三次上調金融機構存貸款基準利率；其他政府部門也出臺了一些諸如上調印花稅、發(fā)行國債、下調利息稅等政策配合。然而這些政策、組合拳出臺之后，效果并不明顯，股市樓市依然迭創(chuàng)新高，CPI指數(shù)仍然高居不下。面對這些不斷高漲的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一些專家學者認為，政府應該加大藥劑，立刻出臺更嚴厲的措施來防止經(jīng)濟過熱。對此，我們不敢茍同。 政府今年調控政策的數(shù)量之多，頻率之快，力度之深，很容易使人聯(lián)想到1993年-1994年的宏觀調控。當時由于投資需求的迅速增長，使得通貨膨脹率不斷攀升，逼近25%，中央緊急出臺了宏觀緊縮調控的措施，財政方面結合分稅制改革，強化了增值稅、消費稅的調控作用，并通過發(fā)行國債，引導社會資金流向。貨幣政策方面，嚴格控制信貸規(guī)模，大幅提高存貸款利率，當時的一年期定期存款利率一度超過11%。在短期看來，當時的宏觀調控是成功的，價格指數(shù)很快一路下滑，在1997年就已下降到3%，而經(jīng)濟依然穩(wěn)定增長。然而，自從1997年11月份，我國的物價出現(xiàn)了負增長，有效需求長期不足，中國經(jīng)濟開始了長達五十多個月的通貨緊縮，而政府被迫又開始治理通貨緊縮?？偨Y上次宏觀調控的經(jīng)驗和教訓，我們認為政府在調控的時候過于注重經(jīng)濟指標，一味地下猛藥治理，希望能夠有立竿見影的效果，而忽視了政策的時滯性?！ ∫话銇碇v，任何經(jīng)濟政策都存在一定的時滯，就是說政策從制定到獲得主要或全部效果都必須經(jīng)歷一段時間。時滯主要分為兩種，內部時滯和外部時滯，前者是指著手制定政策所需要的時間，后者是指政策對經(jīng)濟行為影響的時間。財政政策的外部時滯較短，而內部時滯較長，因為財政政策通常要有一個較長的批準過程，因此使用起來一般比較謹慎。而貨幣政策的內部時滯很短，因此運用得較多，然而它的外部時滯較長，這是由于貨幣政策工具在影響有效需求時所經(jīng)歷的傳導環(huán)節(jié)較多。因此，經(jīng)濟政策尤其是貨幣政策，它的影響力一般是由弱漸強，往往越往后效果越明顯，而對當期的影響并不顯著，各項經(jīng)濟指標可能在短期內不降反升，讓人會誤解當前的政策效果很小，應該加大力度調控?！ ‘斍翱磥?，面對主要由農產(chǎn)品價格上漲而引致的物價指數(shù)的飆升，加息、上調存款準備金率等緊縮性的貨幣政策在短期內是沒有收效，然而是否需要加大調控力度，仍然有待商榷。此次農產(chǎn)品價格上漲主要是由于多年來工業(yè)農業(yè)產(chǎn)品比價關系不合理，致使農產(chǎn)品的相對價格偏低，從而使農產(chǎn)品供給減少，由此帶來價格上漲，這屬于市場機制正常的自發(fā)矯正。我們認為，由農產(chǎn)品價格上漲所引致的物價指數(shù)波動是一個暫時性的擾動，經(jīng)過一段時期的政策調控或者市場調整，農產(chǎn)品價格自然會趨于合理，屆時這個擾動的效應會自然消除，經(jīng)濟能夠重新步入正常軌道。然而如果此時進一步加大調控力度，那么從長期來看，由于經(jīng)濟政策時滯性問題的存在，當農產(chǎn)品供給提高后可能正值緊縮性貨幣政策逐漸顯示效果的時候。屆時，市場的有效需求將會受到抑制，農產(chǎn)品價格可能會再次出現(xiàn)非理性下跌，從而使得國民經(jīng)濟偏離正常軌道運行，政府可能會陷入新一輪宏觀調控的怪圈。 因此，在制定宏觀調控政策時需要注意政策的時滯性，不能夠機械化、簡單化的針對當前的經(jīng)濟指標，逢高便疾呼緊縮政策，逢低便呼吁擴張政策，而是應該理性地分析影響這些經(jīng)濟指標波動的深層次原因。當前，政府在已經(jīng)出臺了一系列政策并且短期效果不顯著之后，更應該謹慎決定是否進一步加大調控力度，避免在本輪調控之后，再次步入通貨緊縮的時代。 ?。ㄗ髡邌挝唬撼Ｇ?，中國農業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心教授、博導；朱璐璐，北京大學財政學博士）