（作者：趙婷 張?bào)愦?/span> 來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）
在股市走勢(shì)一波三折的情況下，債市風(fēng)風(fēng)火火走出了一波牛市行情，對(duì)于后市能否延續(xù)長(zhǎng)牛行情，如何把握四季度債市機(jī)會(huì)，中國(guó)基金報(bào)記者采訪多家機(jī)構(gòu)了解到，這波債市行情主要由資金面推動(dòng)，四季度仍存階段性炒作機(jī)會(huì)，但絕對(duì)收益率相對(duì)偏低，部分機(jī)構(gòu)選擇適度運(yùn)用杠桿獲取收益。
多因素助推債市火熱
在“資產(chǎn)配置荒”的背景下，資金不斷涌入債市，債市持續(xù)走牛。
海富通基金經(jīng)理凌超表示，近期債市火熱主要受資金面推動(dòng)，另外央行不斷給銀行變相注資和騰出信用額度，使得以銀行為代表的機(jī)構(gòu)對(duì)利率債交易比較活躍。在大的宏觀變量預(yù)期變化不大的情況下，推動(dòng)債市的主要還是中微觀因素。
萬(wàn)家基金總經(jīng)理助理陳工文也對(duì)債市資金推動(dòng)型行情表示認(rèn)同。他認(rèn)為近期的債券上漲表現(xiàn)了較明顯的輪動(dòng)效應(yīng)，在信用利差降至低無(wú)可低的歷史新低之后，資金重新轉(zhuǎn)向相對(duì)價(jià)值較好的利率債，推動(dòng)長(zhǎng)端利率債收益率破位快速下行。
上海一家基金公司的固收研究員對(duì)記者表示，9月份CPI同比增幅從8月份的2.0%降至1.6%，個(gè)人判斷對(duì)所有類型的債券都是利好。
此外，陳工文表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息的謹(jǐn)慎也改善了投資者關(guān)于人民幣貶值可能對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)沖擊的預(yù)期。
在多重因素的推動(dòng)下，各機(jī)構(gòu)對(duì)債市后期仍相對(duì)樂(lè)觀。上述滬上研究員認(rèn)為，目前債市的收益率普遍下降，下半年還存在降息的預(yù)期，市場(chǎng)資金量前所未有，將會(huì)出現(xiàn)股債雙牛的局面。中信證券也表示，債市收益率下行空間有限，在政策托底的影響下，經(jīng)濟(jì)下行有底，不存在危機(jī)式的風(fēng)險(xiǎn)。
不過(guò)凌超認(rèn)為，如果債券市場(chǎng)長(zhǎng)牛則需要這個(gè)狀況在未來(lái)繼續(xù)保持不變甚至更好，但隨著收益率的進(jìn)一步降低，這種支持債券市場(chǎng)火熱因素的邊際效應(yīng)本身都會(huì)降低，其次對(duì)于經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期看并沒(méi)有那么悲觀，所以對(duì)于債券市場(chǎng)未來(lái)可能更多持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。
四季度操作相對(duì)謹(jǐn)慎
多家機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示債市風(fēng)險(xiǎn)目前看還比較小，但在四季度的投資操作上還是趨向謹(jǐn)慎。
在投資方向上，深圳一家券商資管投資經(jīng)理對(duì)記者表示，目前市場(chǎng)流動(dòng)性十分充裕，現(xiàn)在大部分債券收益率下降幅度很大，產(chǎn)業(yè)債比較謹(jǐn)慎，未來(lái)依然相對(duì)看好利率債和城投債。
陳工文則分析，受違約風(fēng)險(xiǎn)增大的沖擊，2015年以來(lái)信用利差呈現(xiàn)明顯分化，高等級(jí)利差普遍低于歷史1/4分位，而低等級(jí)利差則高于1/2分位。三季度以來(lái)的上漲高等級(jí)品種更是充當(dāng)急先鋒，信用利差進(jìn)一步壓縮至歷史低位。因此，從目前情況看，大類品種方面 ，AA評(píng)級(jí)的債券利差保護(hù)較厚，相對(duì)價(jià)值較好。而從企業(yè)資質(zhì)來(lái)看，AA評(píng)級(jí)發(fā)行人差別較大，其中不乏優(yōu)質(zhì)品種。因此，從相對(duì)投資價(jià)值來(lái)看，目前部分優(yōu)質(zhì)AA品種債券利差保護(hù)較厚，相對(duì)價(jià)值突出。
凌超認(rèn)為，四季度債券市場(chǎng)仍然是資金面推動(dòng)下的市場(chǎng)，投資價(jià)值更多在于流動(dòng)性和安全性，政策可能放松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想都會(huì)帶來(lái)階段性的炒作機(jī)會(huì)，但絕對(duì)收益率偏低，市場(chǎng)不斷透支存量利好，個(gè)人會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。
陳工文也對(duì)此表示，在操作層面上將擇優(yōu)投資相對(duì)較低評(píng)級(jí)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券。另外，結(jié)合今年以來(lái)的實(shí)踐以及對(duì)未來(lái)貨幣政策走勢(shì)的預(yù)判，資金面或仍有望保持穩(wěn)定寬松，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。在此有利環(huán)境下適度運(yùn)用杠桿仍將是獲得超額收益的重要工具。