陳旭表示，當(dāng)前時點不失為配置量化對沖產(chǎn)品的好時機(jī)。對于選擇量化產(chǎn)品，陳旭建議，首先參考產(chǎn)品的回撤，其次考慮產(chǎn)品收益，回撤優(yōu)于收益。
經(jīng)過多次交易規(guī)則調(diào)整和“史上最嚴(yán)”的期指管控，量化對沖基金一度折戟，或選擇輕倉靜待市場轉(zhuǎn)機(jī)，或轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場。萬家基金量化投資部總監(jiān)助理陳旭表示，當(dāng)前時點不失為配置量化對沖產(chǎn)品的好時機(jī)。
看好后市 順勢而為
面臨今年三季度市場大幅波動，為抑制過度投機(jī)，中金所發(fā)布了期指管控措施。此后，股指期貨成交量大幅縮水，在負(fù)基差的大環(huán)境下，不少市場中性策略的量化對沖基金難以有效運行。
“現(xiàn)在股指期貨有兩個問題，一個是貼水比較嚴(yán)重，一個就是流動性不足?！标愋裾f。不過，他認(rèn)為，當(dāng)前時點不失為配置量化對沖產(chǎn)品好時機(jī)。
他分析，一方面，經(jīng)歷過這一輪市場的牛熊轉(zhuǎn)換，量化對沖產(chǎn)品的市場需求較大；另一方面，市場或難長時間處于這種狀態(tài)，一旦流動性放開，或者交易趨向活躍，也許不一定能恢復(fù)到牛市狀態(tài)，但至少能回到牛市之前的交易水平，這樣，量化產(chǎn)品會面臨很多機(jī)會。
陳旭認(rèn)為，雖然仍受經(jīng)濟(jì)下行壓力，交易量不活躍的影響，但負(fù)基差還是呈現(xiàn)出了回正趨勢。目前來看，A股市場風(fēng)險得到很大的釋放，利率進(jìn)一步下行，資產(chǎn)配置荒讓資金找不到出口，還會回流股市。另外，前期套牢盤在市場上漲過程中面臨很大的拋壓。這個博弈過程就會造就所謂的“猴市”，震蕩上行的市場對量化對沖產(chǎn)品是比較好的機(jī)會。在這個過程中，踩準(zhǔn)節(jié)奏把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，參與量化對沖，則有可能第一時間抓住市場機(jī)遇。
與機(jī)遇并行的還有風(fēng)險。陳旭表示，目前最大的風(fēng)險還是負(fù)基差下的操作風(fēng)險，如果基差趨于回正則持倉面臨較大風(fēng)險。如果是做選股類策略，就要考慮選的模型是否適應(yīng)市場或者模型在市場上轉(zhuǎn)換能力是否特別強(qiáng)，以及模型的調(diào)整維護(hù)是否能及時跟進(jìn)等多個因素?！霸诹鲃有圆蛔愕沫h(huán)境下進(jìn)行交易，也會帶來成本風(fēng)險。”他說。
此外，負(fù)基差帶來的風(fēng)險也需重視。陳旭認(rèn)為，如果長期持倉，負(fù)基差將會是比較大的問題，而根源在于市場情緒過于悲觀，并且融資融券市場節(jié)奏放緩，這樣就很難拉到升水的位置。這就需要在做絕對收益時擇時建倉，或者采用多策略多品種套利的方式，先建立起能承擔(dān)負(fù)基差成本的安全墊，再去做市場中性類策略，可謂順勢而為。
多策略形成合力
面對當(dāng)前股指期貨的市場環(huán)境，盡管部分量化對沖產(chǎn)品選擇輕倉待之，但萬家基金選擇主動出擊，作為投顧參與首只量化專戶產(chǎn)品“萬家合乾一號”，以套利組合投資策略為主，劍指絕對收益。
在陳旭看來，負(fù)基差是一種常態(tài)，在這種環(huán)境下，通過多策略合力的方式，也能讓產(chǎn)品取得較好收益。
他介紹，主力策略中，一是基于統(tǒng)計的期現(xiàn)套利，購買現(xiàn)貨，對股市期貨進(jìn)行對沖并適時平倉獲取收益；二是阿爾法策略，量化選股加擇時股指對沖獲取超額收益；三是基于商品期貨多品種多策略組合的投資，目前商品期貨并不受交易限制且市場較之前更加活躍。
“阿爾法建倉的時候會受負(fù)基差的影響，這是大家都存在的問題，這可能需要擇機(jī)建倉?！标愋癖硎尽?/p>
為了應(yīng)對流動性的不足，陳旭認(rèn)為也應(yīng)在策略組合中給予考慮，“流動性不足帶來交易機(jī)會的減少以及交易成本的提高，會對收益有一些影響，但是，通過投資品種的靈活配比及交易機(jī)會的把握，可以解決類似問題?！?/p>
面臨交易規(guī)則的調(diào)整和市場環(huán)境的變化，部分量化基金轉(zhuǎn)戰(zhàn)A50。不過，在陳旭看來，A50亦存在一些問題，一是連續(xù)性交易，國內(nèi)無法及時對沖這部分風(fēng)險；二是A50雖然活躍，但是，尚未取得定價權(quán)。私募還相對靈活，公募的產(chǎn)品想?yún)⑴c則面臨較多限制。
對于選擇量化產(chǎn)品，陳旭建議，首先參考產(chǎn)品的回撤，其次考慮產(chǎn)品收益，回撤優(yōu)于收益。有些量化產(chǎn)品可能收益高，但回撤也特別大。真正能體現(xiàn)產(chǎn)品是不是具有明星量化產(chǎn)品的特點，即風(fēng)格穩(wěn)健且長期穩(wěn)定盈利，需要對產(chǎn)品收益回撤比、產(chǎn)品規(guī)模及運作時間進(jìn)行綜合考量。