最近，我管理的萬(wàn)家研究領(lǐng)航、萬(wàn)家健康產(chǎn)業(yè)披露了2025年第3季度報(bào)告。今天，就在這里和大家聊一聊，我對(duì)于后市的看法。
我在萬(wàn)家研究領(lǐng)航混合2025年第3季度報(bào)告中寫到：
2025年三季度市場(chǎng)表現(xiàn)出牛市氛圍，賺錢效應(yīng)較好，三季度寬基指數(shù)全部漲幅明顯，上證指數(shù)上漲12.73%，深證成指上漲29.25%，創(chuàng)業(yè)板指收漲50.4%。風(fēng)格明顯從紅利切換至成長(zhǎng)，以創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板為代表的成長(zhǎng)板塊普遍漲幅30%以上，紅利指數(shù)微跌3.44%。各個(gè)行業(yè)表現(xiàn)分化較大，其中通信，電子，電力設(shè)備等多個(gè)板塊漲幅居前，銀行下跌10.19%。
宏觀層面，三季度以來(lái)內(nèi)需環(huán)比顯著走弱，一方面是由于前期“以舊換新”的政策透支了部分耐用消費(fèi)品需求；另一方面是在整體產(chǎn)能過(guò)剩背景下生產(chǎn)開(kāi)始受到抑制，進(jìn)而導(dǎo)致居民和企業(yè)部分需求均偏弱。從政策角度，三季度由于中美關(guān)稅仍處于緩沖期，資本市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)，需求側(cè)政策發(fā)力依然相對(duì)節(jié)制，而供給側(cè)“反內(nèi)卷”政策部分落地。展望四季度，中美關(guān)稅或再度面臨較大的不確定性，而制造業(yè)產(chǎn)成品過(guò)剩的趨勢(shì)扭轉(zhuǎn)尚需要時(shí)間，與此同時(shí)，在基數(shù)效應(yīng)影響下，四季度宏觀壓力或顯著加大，大概率需要擴(kuò)內(nèi)需政策加碼。
長(zhǎng)期來(lái)看，政策起效與企業(yè)盈利質(zhì)量改善仍是主要驅(qū)動(dòng)力，我們重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方向：
1）科技成長(zhǎng)板塊:泛AI板塊依然值得長(zhǎng)期配置，今年以來(lái)AI產(chǎn)業(yè)利好不斷，海外已經(jīng)形成硬件-大模型-應(yīng)用的商業(yè)閉環(huán)，國(guó)內(nèi)算力硬件也處在爆發(fā)元年。中美競(jìng)爭(zhēng)在科技領(lǐng)域主要是AI的競(jìng)賽，國(guó)內(nèi)阿里、字節(jié)為代表的科技巨頭加大對(duì)于國(guó)產(chǎn)軟硬件的支持，資本開(kāi)支不斷上行，有望逐步形成自主可控的信息技術(shù)生態(tài)，行業(yè)景氣度持續(xù)維持高位。
2）醫(yī)藥板塊：宏觀相對(duì)脫敏，三季度末行業(yè)調(diào)整后有效消化了一部分估值，創(chuàng)新藥板塊長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，院內(nèi)板塊逐步向好，可以挖掘長(zhǎng)期角度自下而上改善較為明顯的公司。
3）供給側(cè)格局良好的公司或者行業(yè)，在周期的相對(duì)低位疊加利好政策的相關(guān)標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。